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顺鑫农业000860酒肉共同发力业绩加速经济

2020-03-05 来源:中山养生网

顺鑫农业(000860)"酒肉"共同发力 事迹加速增长

中报事迹基本符合预期。月,公司实现营业收入34.17亿元,同比增长18.48%,营业本钱25.03亿元,同比增长%,归属母公司所有者的净利润1.58亿元,同比增长103.1%,对应基本每股收益0.36元。我们认为,上半年,白酒收入范围扩大、主营整体毛利率水平提升,是公司实现事迹快速增长的主要原因。

白酒销售延续向好,高端品种占比提高。上半年,公司牛栏山系列和宁城老窖两个品牌的白酒收入累计达10.31亿元,同比增长33.72%,毛利率同比上升3.42个百分点。我们认为,中高端口品种占比提高(可能已到达55%以上),是公司上半年白酒业务毛利率上升的主要推动因素。预计未来3年,产品结构向中高端调整、宁城老窖加速复产复销,将成为公司白酒板块的主要增长动力,增速有望继续保持在30%以上。

生猪屠宰、种猪销售业务盈利能力稳步回升。报告期,生猪屠宰业务实现收入13.99亿元,总体与上年同期持平,但毛利率较上年同期提高2.5个百分点至4.5 1%。种猪销售5075万元,同比增长9.42%,毛利率较上年同期提高8.36个百分点至44.21%。我们认为,下半年猪价在存栏量延续下落的进程中,或将震荡上涨。公司牛猪屠宰、冷鲜肉销售对本钱的转嫁能力较强,而猪价上涨直接对种猪、仔猪盈利构成利好,预计公司肉类业务与种猪业务的盈利能力有望在当前基础上继续回升。

地产业务存在剥离预期,收入有望提早确认。目前,公司定增项目正处于证监会反馈意见阶段。根据2010年以来发审会对具有地产副业上市公司增发方案的反馈意见,公司可能会被指点剥离地产业务,以获得有条件核准非公然发行方案。如果公司计划剥离地产业务,则大量地产业务收入有望得到提前确认,全年地产收入规模及利润范围可能会大幅超预期。

风险因素:多元化;猪价回落保持“增持”评级。预计公司白酒业务将继续快速增长、肉类及种猪业务盈利能力或在猪价上涨推动下,稳步回升,全年地产业务结算量可能超预期。

我们保持顺鑫农业(10/11/12年EPS0.78/0.85/0.94元,10/11年PE 24/22/20倍,当前价18.44元,增持评级,目标价22元)事迹预测和“增持”评级。

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